万润股份 汇兑收益缩窄致Q3单季业绩环比微降,沸

 业务介绍     |      2018-11-04 11:04

Q3单季业绩同比增添28%,汇兑收益缩窄至业绩环比微降

    2018年前三季度公司营收跟利润同比基本持平,咱们预计主要系年初环保限产以及订单实行时间起因导致,Q3单季净利润增速有所回升至28%,单季事迹环比略有收窄,主要系公司三季度汇兑收益有所收窄(Q3单季毛利率42.1%,环比晋升1.3个百分点),体当初财务费用上,Q3单季财务费用环比增长1000万至-2500万元。

    费用率方面,前三季度销售、管理+研发、财务费用率分别为5.98%、14.54%、-2.24%,同比辨别变革-0.46、+1.88、-2.96个百分点。财务用度下降是受本年公民币升值产生汇兑收益导致,而上年同期为汇兑损失。

    现金金流方面,前三季度内公司净经营现金流3.36亿元,同比减少35.83%。经营现金流减少主要因为上年同期收到退回的MP公司交割保障金,本年无相应现金流入。

    沸石产能增量打算近万吨,未来成长持续不止

    公司当前业已投产的沸石总产能3350吨,另有2500吨在建,预计2019年投产,同时报告期内公司发布可转债预告拟投产7000吨产能,沸石产能增量计划达到9500万吨,而且此次7000吨沸石产能属于山东新旧动能转换名目,属于“各级政府要加快各类项目审批进度,尽快进行名目动工”的目录名册中,而且公司的建设工期普遍不超过1年,规划产能有望衔接市场需要的暴发增长,根据咱们预计,项目全部达产公司有望实现净利润翻倍增加。

    国六标准提前履行,沸石国内及亚太须要将迎爆发

    沸石重要用于国六标准下SCR催化剂中以降落柴油车NOx排放。国五标准下SCR主要利用钒基催化剂,国六尺度下由于排放标准大幅加严以及加装DOC、DPF等装置,柴油机SCR将由钒基催化剂转为沸石催化剂,带来沸石需求的纯增量。根据2018年6月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年举措盘算》,清楚恳求:2019年7月1日起,重点区域、珠三角地域、成渝地区提前实行国六排放标准,这些区域销量占全国60%以上;我们依据最新企业沟通数据进行校正,测算海内沸石需求增量超过7000,(重柴单车用量4.875公斤,轻柴单车用量1.125公斤)。公司7000吨新增产能中4000吨ZB系列沸石主要用于汽车尾气催化剂,2019年投产的2500吨产能也可用于汽车尾气处理。公司新增产能的投产进度与行业需求增长合乎,受益判断性强。

    OLED进入放量验证阶段,处于利润暴发前夕

    液晶材料范畴公司市场份额占寰球15%以上,我们认为大尺寸屏幕领域LCD仍将连续占主导地位,公司此领域未来相对牢固并有可能受益于Merck外包。

    OLED材料,公司是国内OLED有机材料龙头,OLED业务主要由烟台九目跟江苏三月承担,烟台九目是国内最大的OLED旁边体公司,日前九目公司正式引入策略投资者(已经签订增资协议),实现为九目化学引入社会资本、带来社会资源,扩展九目化学经营范畴,提升产品市场份额,并提升九目化学的技能、治理水平和盈利能力的目的;同时解决九目化学的资金需求,增强其自身抗危险才干;江苏三月主要研发OLED单体,目前已经具备生产OLED终端资料的才能,正在尝试冲破专利问题,将来将推出OLED终端材料产品。同时公司在互动平台上表示公司自主常识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证进展顺利,目前已进入放量验证阶段,公司OLED材料有望进一步扩大在该范围的市场占据率,并且逐步提升这一业务板块的利润率。

    我们预计公司2018-2019年EPS分辨为0.45、0.56元,对应PE为18.7X、15.0X,坚持增持评级。